零担快运加速进入IPO阶段 谁来接棒

　　自快递企业密集上市之后，物流行业的看点落在了快运领域。然而，自 2018 年德邦登陆资本市场之后，快运行业并没有迎来预想中的上市潮。

　　事实上，无论是头部快运企业调整组织架构、推动网点合规化，还是快递企业相继独立或剥离快运业务，业内对这些动作的解读中，不时传出快运企业即将上市的消息——安能、壹米滴答、顺丰快运、中通快运、韵达快运等都在紧锣密鼓地准备上市。

　　从头部企业的规模、发展速度、盈利能力等角度来看，快运行业正逐步进入 IPO 阶段。

集中进入 IPO 阶段

　　2018 年，德邦登陆上交所，成为国内第一家走完全流程审批、排队IPO的快运企业。虽然德邦现已转型为德邦快递，产品上聚焦大件快递，但当时的背景下，业内人士更倾向于德邦是以“零担一哥”的身份开启了快运企业上市的先河。

　　与此同时，当时零担快运厮杀进入白热化的阶段，谁会成为继德邦之后，下一个登陆资本市场的快运企业，一时成为业内话题的焦点。

　　从行业集中度来看

　　运联研究院将零担行业分为大票零担、小票零担，而小票之中又有全网与区域的区别。同时，运联研究院在公布《2020中国零担企业30强排行榜》时曾提到，300公斤以内的全网快运企业，日均货量也只有30万吨左右，以这一口径来计算的话，全网快运企业的集中度 CR10 已经达到了 70%。

　　其中，头部企业安能的单日货量峰值达到近 5 万吨，百世快运、壹米滴答、顺丰快运（顺丰快运+顺心捷达）货量峰值在 4 万吨左右，中通快运破 3 万吨，韵达快运破 1 万吨。并且，头部全网巨头纷纷把日均货量目标定位于10万吨，这是传统快运企业不可想象的。

　　可见，小票零担市场的竞争已经进入白热化。这一大背景下，头部全网快运企业开始从产品上，向上下两端的快递、大票零担领域渗透。

　　 从盈利能力角度来看

　　过去几年，安能由于战略错误，用快运盈利烧钱布局快递网络。根据其内部高管透露， 2019 年，安能战略聚焦快运，砍掉快递业务当月便实现盈利。

　　从最新的百世集团财报数据来看，其快运板块整体也是盈利的。同时，据业内人士透露，中通快运在 2018 年完成 A 轮融资时，便已经实现了月度盈利。

　　 从融资的角度来看

　　近年来，行业融资门槛逐渐升高，头部企业之间的融资已变成数十亿元级别的抗衡。从各企业最新轮次的融资额来看，今年安能、顺丰快运分别都拿到了3亿美元，壹米滴答拿到10亿元人民币，中通快运则在其 A 轮便拿到了超1亿美元。

　　从快递跨界而来的顺丰快运、中通快运，二者成长速度上表现出较突出的韧性。对于整个行业而言，这预示着，头部企业必须短期内拉开差距，快速形成难以跨越的门槛。

　　而这也意味着，快运集中进入前IPO阶段，资本的要求不断变高，各家唯有通过“价格战”提升货量，扩大产能，才能立于不败之地。

快运竞争下半场

　　2018 年前后，除了规模之外，我们能频繁地从快运企业的战略部署中看到“品质”“效率”“精细化运营”等关键词。“价格战”仍是企业应对市场竞争最简单粗暴的手段，但从认知上，头部企业已经开始出现一些转变。

　　正如前面所说，全国型网络企业市场份额整体上升的格局下，已经有安能、百世快运、壹米滴答、顺丰快运、中通快运等多家快运巨头跨过初期的规模积累阶段，引领网络快运行业竞争进入下半场——精细化运营的重要性，将远远超越网络规模带来的效应。

　　此前，安能董事长王拥军曾表示：“在上半场的规模化阶段，企业的关注重点在货量增长上，企业效率和运营能力的差异被弱化；而在下半场精细化运营阶段，企业必须在盈利和增长之间取得平衡，这时，各家企业的差距将会被迅速拉大。”

　　言外之意在于，以当前头部企业的体量，任何一点错误或者是任何技术对成本的一丝改善，都将会被迅速放大。显然，对于这些准IPO企业来讲，要追求的是后者，当前的规模基础给了它们足够的可塑性。

　　而这种可塑性在快递行业也有参照。2016 年快递企业集中上市前后，各大企业开始迅速展开科技战，加大自动化设备、车辆等核心资产的投入，以大幅提高产能、效率。之后，头部快递企业的单票成本从2017 年的1.48 元左右，降低到了 2019 年的 1.18元，产能提升下带来票量规模的飚增。快递市场集中度方面，2017 年CR6 为66.4%，2020 年上半年 CR6 已经达到了85%，市占率第一的中通快递甚至达到了日均 5000 万票的规模。

　　相对而言，由于头部快运企业之间尚未形成打穿成本结构的能力，规模与成本基本呈同比上升的态势。行业同质化竞争下，“价格战”是常见的拿货手段。这导致整个零担快运行业容易陷入“合规不盈利，不合规长不大”的恶性循环，尤其是对于从快递跨界而来的企业而言。当前的头部企业基本上还没有形成较高的壁垒，中通快运短时间内以黑马的姿态迅速跑到单日3万吨的货量峰值，便是例子。

　　因此，对于当前快运企业而言，小票零担作为零担领域相对比较标准化的产品，尤其是大家已纷纷入局大件快递领域，快运企业有望在短时间内形成一套标准化的操作体系，进而通过技术的投入在产能、效率等方面构建壁垒。

　　这种软实力的提升，或许才是接下来头部快运企业从产品化、效率化等角度，与二线快运或是其他跨界者拉开差距的能力。

如何讲好故事？

　　当前来看，德邦通过排队的方式 IPO，顺丰以集团的形式借壳上市，百世也是以生态的方式赴美上市，三家企业代表的是不同的上市方式，但是留给快运企业的选择并不多。

　　第一，从资本市场的环境来看，国内“借壳” 的通道基本已经关闭。过去由于公司排队上市需要经过监管部门严格的实质性审查，时间成本、资金成本较高，“借壳上市”成为一种比较高效的方式，国内上市的快递企业圆通、韵达、申通、顺丰均采用借壳上市的方式。

　　而随着资本市场的完善，全面注册制和常态退市制度将成为资本市场基础制度建设的抓手。这意味着上市门槛更低，只要符合规则都可以上市，有利于股市不断地推陈出新。但相应的，制度的健全也向“垃圾股”吹响了退市的号角。

　　第二，从商业模式的角度来看，讲故事的门槛提高。当前的快递企业中，赴美上市的代表是中通、百世，其中，中通主打“合作伙伴”，百世构建“生态蓝图”，接下来，如果没有创新的商业模式，很难再能够说服资本市场来接纳自己。

　　综合来看，无论是为应对行业竞争，还是为获取资本力量，快运企业必须要做大优势，讲好故事。

　　目前来看，快运行业本土巨头安能、壹米滴答都有着自己独特的起网特点；而顺丰、中通、韵达等企业也纷纷剥离快运业务，若想要复制快递的成功，他们该如何扩大各自的优势？选择哪种上市方式才是最优解？商业故事又该怎么讲？

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