美团财报 盈利压力下的强大韧性

　　3月25日，美团发布2021年Q4及全年财报。2021年，美团营收1791.28亿元，同比增长56.0%；全年亏损235.36亿元，调整后净亏损155.72亿元。

　　在互联网巨头进入新一轮投入期后，我们需要一分为二的看待美团的财报。一方面它给市场展现出了自己主体业务的状况，另一方面也需要谨慎看待新业务对利润和现金流的吞噬。

　　新业务（社区电商、B2B餐饮供应链服务、出行）是导致美团亏损的“罪魁祸首”。社区电商（美团优选、美团买菜、美团闪购）是其中的关键。2021年，美团新业务的营收占比不到三成，一年却产生了383.93亿元的经营亏损。

　　美团的成熟业务依然是营收和利润担当。2021年，餐饮外卖，到店、酒店及旅共贡献了超七成的营收和202.68亿元的经营利润。

主体业务现出了强大的“韧性”

　　尽管深受疫情和经济环境疲软的影响，美团的餐饮外卖收入在四季度仍然表现出了强大的“韧性”。

　　单季度实现收入261亿元，同比增长21.3%，尽管环比略有下滑，但考虑大环境因素，已相当不易。因为对用户以及骑手补贴下降，本季度餐饮外卖的效率有所上升。

　　具体来看，四季度美团的外卖业务交易总额（GTV）为 1886 亿元，同比增长了 21%；外卖单量达到39亿单，同比增长17.4%（相当于骑手们每天送单4251万单），小幅超过公司及投行原本15-17%区间。

　　值得注意的是，在引导外卖平台降费的指引下，美团在本季度首度将外卖佣金拆成了——配送服务费+技术服务费（即佣金），以清晰的向外界阐释自己在推动费率透明化方面的努力。财报显示，餐饮外卖收入包括餐饮外卖配送服务、佣金、在线营销服务及其他。其中餐饮外卖配送服务收入 542 亿元，占比达 56%；佣金收入 285 亿元，占比 29.6%。

　　众所周知，餐饮外卖一直是美团收入，也是其利润的主要来源。而佣金收入是否过高一直是美团备受争议的焦点。现实情况是，随着骑手成本提升，外卖佣金收入占比下降，美团的外卖业务越来越难盈利了。

　　财报显示，本季度美团在餐饮外卖与配送服务相关的收入为143亿，而这个板块对应的配送相关成本为183亿。

　　实际上，“餐饮外卖与配送服务”就是美团向商家收取的配送费，结合四季度39亿的订单来算，粗略估算：对于1P的订单（占总订单数接近67%）, 四季度美团每单都补贴超过了1.5元。而从全年来看，这一数字也大致相当。2021年，美团骑手全年配送成本达681亿，而全年餐饮配送服务收入为542亿。

　　尽管配送服务业务仍然没有实现盈利，但美团仍然表示，“公司还将继续加强配送网络的能力，因为更好的配送服务可以为商家创造价值。”

　　实际上，用来弥补配送服务业务亏损的正是佣金，即现在的技术服务费。四季度美团在该项实现收入78亿元，变现率为4.1%，低于此前外界普遍猜测的5%-6%。作为高频低客单、低毛利的品类，相比全品类实物电商（含高变现服饰）等，美团的佣金率已算偏低的范畴。

　　在此前推进费率透明化的基础上，3月1日美团再次发布了六项具体帮扶商家的举措，包括疫情中高风险地区以及困难中小商户佣金优惠、提升小商户线上运营能力、提供外卖智能硬件等，从降本和增收两方面为受疫情冲击、经营陷入困境的中小商户提供帮助。根据美团此前的预测，此项措施预计会让百万商户受益。

　　整体来看，强大的执行力在2021年仍然深刻在美团的基因里。短期来看，虽然深受“骑手社保、费率补贴”等多重不利因素的利空，但从长期来看，美团持续探索的态度并没有改变。

新业务从跑马圈地到精打细算

　　在社区电商零售领域开疆拓土的同时，美团也重新进入重投入期。代价就是，财报出现久违的巨额亏损。

　　美团新业务包括共享单车、美团优选（社区团购业务）、美团买菜等，亏损额大幅扩大，由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元，经营亏损率同比扩大36.6%至76.4%。

　　美团创始人王兴曾表示，美团优选等社区电商业务，或许是5年甚至10年一遇的好机会。为此，过去一年多时间，公司大举投资美团优选。然而据统计，从2020年三季度到2021年四季度，新业务的亏损额分别为：20亿、60亿、80亿、92亿、109亿、102亿。

　　王兴曾将美团比作在线生活服务领域的亚马逊：你可以从亚马逊或阿里巴巴的淘宝买到很多东西，但它们只适用于实体商品，美团是一个提供服务的电子商务平台。

　　美团切入商品零售，是最近几年的事。2018年7月，基于用户的生鲜食品、商超日用、服装等外卖配送需求，美团正式发布“美团闪购”品牌；2019年，美团推出“美团买菜”，这是一款自营买菜及提供配送服务的生活服务类APP。

　　至2021年底，美团已经完成了对一线城市——北京、上海、武汉、深圳的覆盖；2020年7月，美团宣布将成立“优选事业部”，推出美团优选，进入社区电商赛道，进一步探索社区生鲜零售业态。之后，美团优选一路扩张。截至2021年Q1，美团优选已经扩展至2600多个城市，基本上完成覆盖全国的目标。

　　王兴对社区零售业务寄予厚望。在2021年9月的战略会上，王兴将美团对战略从“Food+Platform”升级为“零售+科技”，并配以新的组织架构，成立零售特别小组，王兴亲自带队；2021年5月，王兴在美团业绩会上表示，美团优选对集团具有战略意义，集团新增用户有一半来自此业务。他预计，未来数年有机会带来3-4亿的新用户。因此，他对该业务的潜力有信心，长远会坚定地投入。

　　但进入2021年下半年，美团优选战略调整迹象陆续显现。比如，2021年11月，据报道，美团优选三季度以来单量和新用户无明显增长，平台转向提价，追求毛利；另外，美团优选招聘速度放缓。从美团财报看，2021年Q3，美团年度交易用户达到6.7亿，单季新增3910万；到Q4，单季新增用户只有2300万。

　　美团新业务的营收增速也在下半年明显放缓。2021年前两个季度，美团“新业务及其他”营收增速均远超100%。Q3和Q4的同比增速则一步步放缓，分别只有66.7%和58.7%。当然，去年下半年，美团的销售成本也在下降。2021年Q4，美团的销售成本为375亿元，环比Q3减少5.1亿，降幅1.3%；占收入的百分比也降低了2.1%。

　　这背后，其中一个原因就是新业务毛利率提升。而要提升毛利率无非就是增加高单价高毛利的商品，或者减少补贴。去年年中，多家社区电商平台都收到了监管通知，被要求收紧补贴。其中，美团被要求下架售价0.01元的 “秒杀商品”。

带着盈利的压力继续深耕

　　伴随美团优选和闪购业务规模的扩大，其成本在边际递减，但为何其亏损相比三季度只缩小了7亿元？答案在于：美团在物流等基础设施上的投入在不断加大。

　　财报显示，本季度美团的研发支出同比增加41%至45.8亿元，占收入的比重也达到了9.3%，远远超过营收增速，也超过整体成本的增速，在互联网公司中增速最快。截止目前，美团共有8万多名员工，光是研发技术类就超过1.8万人。

　　其实外卖也好，零售也好，本身并不是什么高科技，但是能以今天这样的方式开展，却非常需要高科技去实现。

　　以美团的智能调度系统为例，其需要在消费者、骑手、商家三者中实现最优匹配，而且要考虑是否顺路、天气如何、路况如何、消费者预计送达时间、商家出餐时间等很多因素，基于海量数据和人工智能算法，给最合适的配送小哥发送“最优配送指令”，确保平均配送时长在一个消费者、骑手都能接受的范围内，这是一项极其复杂的工作。

　　上面我们提到，截至目前美团在配送服务上仍然亏损，伴随业务规模的扩大，美团在此项的人力成本上面临着长期考验，这需要其在技术上持续投入。

　　现如今，大环境下餐饮行业生存现状都十分艰难，在线上与线下结合的大趋势下，大平台的赋能由此显得格外重要。这次财报中，美团也强调了疫情以来，加强了对商户的帮扶。比如今年 3 月推出的 2022 年阶段性帮扶举措，主要包括疫情地区困难商户减佣、困难中小商户佣金封顶、免费提供线上化服务及工具等。

　　从2016年开始，美团就开始介入无人车开发，2021年4月，美团开发的无人车已经升级到魔袋20，日均配送订单超过了1000单，无人机也已经测试飞行了20万架次，截止目前已送出了30000多个真实订单，并已在疫情期间发挥出了实实在在的作用。

　　据美团透露，截至2021年底，美团无人机已在深圳进行常态化试运营近1年，为深圳多个区域提供无人机即时配送服务。其中，城市低空物流网络90%以上的核心部件都由美团自主研发。此外，全国首个城市低空物流运营示范中心在上海落地，将逐步建立起立足上海市、覆盖华东地区的“3公里15分钟达”低空智慧物流网络。

　　当然，这不是一蹴而就的，但伴随机器逐渐普及、配送成本逐渐降低，平台、商家和消费者的铁三角会长期受益，未来通过技术再造一个美团并非奢望。

　　但可以预见的是，美团将带着盈利的压力，继续在 “艰难” 领域深耕。

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