明天，华尔街将迎来“中通时刻”

　　对于中通快递来讲，今天将度过一个不眠夜：作为中国首家登陆海外资本市场的快递公司，华尔街到底买不买中通的的账？这个问题，中通人关注，所有快递人，乃至中国人，都在关注。

　　在这样一个高光时刻，我们应该关注什么呢？老鬼想就这个问题，在上市前夜，跟大家做一个分享。

　　中通在纽交所的上市，如果不出意外，将成为今年在美国进行的规模最大的IPO。中通上市后，也有望成为赴美上市企业里市值第6大的中国企业。

　　在老鬼看来，华尔街对中通的“宠爱”，并非中通快递一家的荣耀，而是对整个中国快递业发展前景和市场的认可与肯定。以此为标志，在世界快递这个大舞台上，一股“中国势力”正在强劲崛起。

一是强劲增长的快递包裹量。

　　借助网络购物的激增，中国快递业迅速扩大，且前景广阔：2011年至2015年间，快递包裹量上涨了超过5倍，达到206.7亿件。根据艾瑞的预测，中国网络购物市场规模（以GMV统计，只含2C业务）将在2020年超过95,000亿元，而快递行业包裹量将达到600亿件。

　　数据显示：2011-2015年，中通快递年均业务量复合增速为80.3%。2015年，中通快递实现快递业务量29.5亿件，同比增长62.2%；2016年上半年，实现快递业务量19.1亿件，同比增长61.4%。

二是强健的收入增长和不断提长的利润率。

　　在赚钱能力方面，中通快递的利润率一经批露，便引发各方尖叫：快递招股说明书显示，其营业收入从2014年的39亿元，增长到2015年度的61亿元，增幅为55.9%；2016年前6个月便达到42亿元，与2015年同期相比增长70.8%。

　　营业利润率则从2014年度的15.4%，增长到2015年度的25.1%。2016年上半年，在传统意义的淡季服务中，中通的营业利润率却达到了惊人的24.9%。

　　华尔街不相信故事，相信的是故事背后的数据。

　　在老鬼看来，中国快递背靠的万亿级消费市场以及以中通为代表的“同创共享”制度和独特的网络伙伴合作模式，就是说服华尔街金融大享们买单的主要原因。中通向华尔街推销的不是自己，而是代表了中国快递的一种经营理念和商业模式。

　　让我们一起，来见证奇迹。

中通增长有多快？

　　年均业务量复合增速超80%

　　对于中通快递的发展，老鬼之前曾多次用“起步最晚，增长最快”来形容和概述。起步最晚，是指中通的成立时间，于2002年创建，较其他几家桐庐系的快递最晚；增长最快，则是指其发展速度，尤其是业务量增速。

　　随着中通上市招股说明书的公布，这一论断也有了切实的数据支撑。招股说明书和相关公告显示——

　　数据显示：2011-2015年，中通快递年均业务量复合增速为80.3%。2015年，中通快递实现快递业务量29.5亿件，同比增长62.2%；2016年上半年，实现快递业务量19.1亿件，同比增长61.4%。市场占有率从2011年的7.6%提升至2015年的14.3%，与市占率第一的圆通速递（14.7%）几乎持平。

中通利润有多高？

　　赚钱能力直逼，甚至有望超过顺丰

　　中通的盈利情况，尤其是利润率应该是这次招股说明书的一大亮点。数据显示——

2014年，中通的收入约39亿元人民币，实现利润4.03亿元；2015年的收入约61亿元，实现利润13.32亿元；2016年上半年，中通的收入已经达到42亿元，利润为7.67亿元。

　　通过对比不难发现，2015年中通13.3亿元的利润规模，不仅高于A股通达系公司5-9亿元的利润体量，甚至高于这些公司2016年11-12亿元的业绩承诺。

　　根据长江证券研究所的预测，参考中通快递2015年业绩的季节分布情况：2015年上半年实现的归属净利润占2015年全年的31.24%，而2016年上半年，中通快递实现归属净利润7.67亿元，因此，预计中通2016年全年归属净利润水平约24.54亿元。

　　安信证券也对中通2016年的盈利能力给予充分肯定，根据他们的预测：结合行业淡旺季因素，中通全年盈利有望突破19亿元。

　　以上两家权威机构给出的预测数据，我们来对标一下行业公认的盈利能力最强的顺丰——重组方案显示，顺丰借壳上市后对2016年的业绩承诺为21.8亿元。

　　因此，若按照长江证券给出的评估，中通在2016年的利润情况将超过顺丰；按照安信证券给出的评估，虽然不及顺丰，但也已经十分接近。

　　考虑到近几年中通快递业务量的增速，长远看，中通快递的盈利能力和利润情况赶超顺丰还是非常有可能的。

中通崛起的秘诀是？

　　加盟商改革+股权激励+中心收权

　　除了出色和辣眼睛的营收数据，中通快递招股说明书里也首次披露了其快速崛起和成功的秘密武器，总结起来一共有以下两个方面——

　　1.股权激励

　　按照相关条款，中通根据受激励员工职位、服务年限、工作绩效等因素，一次性授予公司股份认购权，共预留了360万股，员工认购股份价格按照公司总体估值人民币100 亿元，总股本6亿股计算，即每股人民币16.67元。公司境外重组完成后，还将在开曼公司层面向员工增发其认购的股份。

　　长江证券的调研信息显示，2016年6月，中通建立了员工持股平台，并于6月28日向员工持股平台发行了1600万股普通股。

　　2.加盟商改革与转运中心直营

　　中通快递从2014年开始进行转运中心直营化改造，逐步强化网络管控力。2014、2015年公司分别以24.43亿和13.41亿元的对价（包括现金和股权）收购8个和16个加盟商。

　　与此同时，通过转运中心收权行动，将转运中心直营率提高至90%以上，在全网74个转运中心中，68个转运中心均为直营。针对终端网点，中通则采用了灵活的多级加盟商策略，使得终端网点具备较高的可拓展性。

　　截止2016年6月，公司拥有3541名一级加盟商，分别负责西北部分省份、贵州、海南等地区的6个转运中心和所有终端网点。一级加盟商可以根据当地业务量大小及配送范围将公司授权范围内的部分业务转包给二级加盟商。二级加盟商经过总部审批，可以灵活的进行网点转让。

　　正是通过这种加盟商改革与股权激励相结合的方式，中通总部既能够充分发挥加盟商的资源、人脉和市场优势，又能够强化总部对网络的管控力，最终实现了全网的飞跃发展。

中通的市值能有多少？

　　不低于900亿，有望超过1000亿

　　说了这么多，中通的市值或者说估值到底能有多少？目前只能通过估算的方式来进行预测。但一个主流的观点是，不会低于900亿元；市场乐观的话，还有望突破1000亿元。

　　长江证券的分析认为，因为中通快递尚未进行询价，目前只能评估。以UPS和FedEx的平均PE（16.7倍）作为美国快递板块的平均估值水平，以艾迪西、大杨创世、鼎泰新材和新海股份的平均PE（66.2倍）作为中国快递板块平均估值水平来对比的话，中国快递标的估值为美国的4倍，估值水平差异较大。

　　参考中通快递2015年业绩的季节分布情况：2015年上半年实现的归属净利润占2015年全年的31.24%，而2016年上半年，中通快递实现归属净利润7.67亿元，因此，我们预计2016年全年归属净利润水平约24.54亿元。根据中、美快递标的平均估值水平，对应中通快递总市值分别为1625亿（按中国快递估值水平）和410亿元（按美国快递估值水平）。若考虑中通快递的高增长业绩，乐观情况下，给予美股40倍估值水平，则对应980亿市值。

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